{"id":11803,"date":"2020-03-20T14:40:36","date_gmt":"2020-03-20T13:40:36","guid":{"rendered":"https:\/\/solunion.com\/?p=11803"},"modified":"2020-03-23T10:07:39","modified_gmt":"2020-03-23T09:07:39","slug":"bce-del-lo-que-haga-falta-al-lo-que-venga","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/solunion.com\/en\/bce-del-lo-que-haga-falta-al-lo-que-venga\/","title":{"rendered":"BCE: del “lo que haga falta” al “lo que venga”"},"content":{"rendered":"\t\t
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El \u00e1rea de Estudios Econ\u00f3micos de Euler Hermes<\/a>, uno de nuestros accionistas, analiza las acciones del Banco Central Europeo en respuesta a la crisis del coronavirus.\u00a0<\/h3>
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Lo que ocurri\u00f3:<\/strong> el mi\u00e9rcoles, 18 de marzo, tras una reuni\u00f3n de emergencia de su consejo de gobierno, el BCE anunci\u00f3 un nuevo programa temporal de compra de activos por valor de 750.000 millones de euros (alrededor del 6% del PIB de la eurozona) hasta finales de a\u00f1o – o m\u00e1s tiempo si es necesario – en respuesta al brote de Covid-19. Se incluir\u00e1n todos los activos del programa de compra de activos, con compras que se llevar\u00e1n a cabo de forma flexible (por lo tanto, el frontloading<\/em> de la deuda italiana es una posibilidad). El BCE tambi\u00e9n decidi\u00f3 ampliar la gama de activos aptos para la adquisici\u00f3n de papel comercial no financiero y flexibilizar sus est\u00e1ndares de garant\u00eda para permitir que los bancos recauden dinero frente a m\u00e1s activos, incluidos los cr\u00e9ditos corporativos.<\/p>

El tama\u00f1o importa:<\/strong> el Programa de Compra de Emergencia Pand\u00e9mica (PEPP) se sumar\u00e1 a las compras mensuales, con un presupuesto de 20.000 millones de euros, y al ajuste de 120.000 millones de euros anunciado la semana pasada, por lo que el total que debe comprarse para el resto del a\u00f1o asciende a 1.1100 millones de euros, es decir, m\u00e1s de 110.000 millones de EUR en compras mensuales de activos. Por supuesto, adem\u00e1s, el BCE tambi\u00e9n seguir\u00e1 sustituyendo los t\u00edtulos con vencimiento como parte de su programa de reinversi\u00f3n. En el contexto hist\u00f3rico: las compras netas mensuales de expansi\u00f3n cuantitativa alcanzaron un m\u00e1ximo de unos 85.000 millones de euros en 2016 (v\u00e9ase el gr\u00e1fico). Con ello se incrementar\u00e1 en un 40 % la totalidad de las existencias del programa de compra de activos, que ya ha recaudado 2.600 millones en activos.<\/p>

Sin l\u00edmites:<\/strong> ante este fuerte aumento en el ritmo de las compras mensuales, el BCE pr\u00e1cticamente se despidi\u00f3 del l\u00edmite del 33% del emisor, que es un l\u00edmite autoimpuesto para no tener m\u00e1s de un tercio de la deuda pendiente de un pa\u00eds. Esto no es una decisi\u00f3n oficial para levantarlo, pero consideramos que es un tr\u00e1mite a seguir en poco tiempo mientras el BCE implementa el anuncio del PEPP. Mientras tanto, la clave de capital se mantendr\u00e1 por ahora, pero se aplicar\u00e1 de una “manera flexible”, permitiendo desviaciones temporales. Por \u00faltimo, el BCE declar\u00f3 que est\u00e1 “plenamente preparado” para aumentar el programa “tanto como sea necesario y durante el tiempo que sea necesario” y est\u00e1 dispuesto a “explorar todas las opciones y contingencias para apoyar a la econom\u00eda durante este shock”. Por lo tanto, en caso de un nuevo deterioro notable de las condiciones financieras, se espera que se anuncien a corto plazo nuevas medidas no convencionales y creativas.<\/p>

Cerrar el diferencial:<\/strong> mientras que el anuncio no ha logrado suscitar mucho optimismo del mercado en el lado de la renta variable – los futuros solo hab\u00edan aumentado ligeramente (0,5 a 2%) – los mercados de bonos, sin embargo, se han mostrado muy convencidos por el anuncio del BCE, con el diferencial de Italia abriendo en +85pb menos, el de Grecia 155pb inferior y todos los dem\u00e1s diferenciales tambi\u00e9n disminuyendo en dos d\u00edgitos (vencimientos a 10 a\u00f1os).<\/p>

\u00bfProblemas de suministro temporal?<\/strong> A pesar de los masivos paquetes de fiscales de crisis, la expansi\u00f3n del PSPP y la introducci\u00f3n del PEPP podr\u00edan reducir temporalmente la oferta de bonos del estado disponibles en el mercado, al menos hasta que los est\u00edmulos fiscales surtan efecto \u2013 por lo menos para algunos emisores cuya emisi\u00f3n neta prevista era ya baja o negativa antes, lo que sin duda tiene un efecto amortiguador en las rentabilidades. Seg\u00fan las estimaciones del BCE, la expansi\u00f3n cuantitativa anterior ha reducido en 100pb el bono alem\u00e1n de referencia a 10 a\u00f1os, y el efecto probablemente se intensifique con los nuevos programas. Dicho esto, la mayor\u00eda de los pa\u00edses ya han anunciado enormes paquetes fiscales por valor de m\u00e1s de 100.000 millones de euros sin garant\u00edas, 1.100. millones de euros con garant\u00edas, lo que indica que el BCE se ha ajustado al tama\u00f1o adecuado a posteriori.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

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Accede al informe original<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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