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Análisis de la economía japonesa

Monte Fuji en Japón

La economía de Japón, con un PIB de 4,231 billones de dólares y una población de 125 millones, ocupa el tercer lugar en el ranking mundial según el Banco Mundial (datos de 2022). Actualmente, la calificación de riesgo país que manejamos es muy positiva, lo que indica que sus compañías tienen un bajo riesgo.

Este análisis de la economía japonesa, basado en datos de Allianz Trade, uno de nuestros accionistas, busca explorar sus múltiples facetas, sus desafíos únicos y sus oportunidades emergentes, proporcionando una visión integral para entender su posición en el escenario global.

Tabla de contenidos

Desarrollo económico y tendencias actuales

La economía japonesa ha mostrado un menor crecimiento del PIB en comparación con sus pares, con un promedio de +0,8% entre 2000-2019 y de +1,2% entre 2010-2019. Esto se compara con un crecimiento promedio de +1,9% y +2,0% para todas las economías avanzadas, respectivamente, y un crecimiento promedio en Asia-Pacífico de +4,5% y +5,0%, respectivamente.

En 2020, la economía entró en la pandemia de COVID-19 con una base débil, al borde de una recesión técnica a finales de 2019. El PIB real se contrajo un -4,3% en 2020, después de haberse reducido un -0,4% en 2019. La recuperación en 2021 fue leve, con un crecimiento de solo +2,3%, seguido de un modesto +0,9% en 2022, incluso cuando las restricciones de la COVID-19 terminaron ese año.

En 2023, el crecimiento se aceleró a un estimado de +1,8%, llevando el PIB real de vuelta a su nivel de 2019. El consumo privado ha sido el motor de la modesta recuperación en los últimos dos años, compensando la disminución en las exportaciones netas debido al empeoramiento de la demanda global. El crecimiento anual del PIB real se moderaría hasta aproximadamente el +1,0% en 2024-2025, aún respaldado por el gasto y la inversión domésticos, pero limitado por mayores costes de insumos y un comercio débil. A largo plazo, Japón debería volver a su tasa de crecimiento estructuralmente baja prepandemia de poco más de +1% por año hasta 2028.

 

Inflación y política monetaria en Japón

Las presiones inflacionarias son escasas en Japón. La inflación promedio del índice de precios al consumidor fue de +0,5% entre 2010-2019, incluyendo tres años deflacionarios. La inflación se aceleró a un promedio de +2,5% en 2022 pero se mantuvo muy por debajo de la tasa mundial de +8,7%. En 2023, la inflación fue de alrededor del +3% – un máximo de 30 años en Japón – mientras que la inflación mundial disminuyó a un estimado de +7%.

En este contexto, el Banco de Japón (BoJ) ha mantenido su postura acomodaticia de tasas de interés negativas, en contraste con casi todos los demás bancos centrales importantes del mundo que han endurecido sus políticas monetarias en los últimos dos años. Tal divergencia está presionando la moneda, con el JPY depreciándose frente al USD (JPY132:USD1 en el primer trimestre de 2023, JPY149:USD1 en el cuarto trimestre de 2023). Junto con los altos precios globales de la energía y los alimentos, la debilidad del JPY causará una mayor inflación importada.

Es probable que se produzca una mayor depreciación hasta la segunda mitad de 2024, cuando se espera que Estados Unidos comience a relajar su política monetaria. En los próximos años, y mientras la recuperación económica y las tendencias inflacionarias no sean sostenibles, es probable que el BoJ mantenga una tasa de política negativa y continúe comprando activos y controlando la curva de rendimiento.

Si la inflación resulta persistente y si los salarios aumentan, el BoJ eventualmente podría aprovechar la oportunidad para elevar su política de tasas a territorio positivo, revirtiendo la mentalidad deflacionaria. La política fiscal de Japón se flexibilizó significativamente durante el apogeo de la crisis de COVID-19 y se espera que el Gobierno continúe apoyando los ingresos de los hogares y fomentando el aumento de los salarios y la formación de la fuerza laboral en los próximos años. En el lado corporativo, el gobierno seguirá incentivando esfuerzos hacia la digitalización y la innovación (especialmente en lo que respecta a los semiconductores y la transición verde).

Entorno empresarial y política de Japón

El Índice de Libertad Económica 2023 de la Fundación Heritage asigna a Japón el puesto 31 de aproximadamente 180 economías, reflejando puntuaciones particularmente buenas en cuanto a derechos de propiedad, efectividad judicial, integridad gubernamental, libertad empresarial y libertad comercial; mientras que todavía hay margen de mejora en lo que respecta a las finanzas públicas y la libertad de inversión.

Las encuestas anuales de Indicadores Mundiales de Gobernanza del Instituto del Banco Mundial sugieren que los marcos regulatorios y legales son favorables para los negocios y el nivel de corrupción es bajo.

Estabilidad política y gobernanza

La estabilidad política de Japón se basa en el dominio del Partido Liberal Democrático (PLD) bajo el Primer Ministro Kishida Fumio. A pesar de los desafíos económicos y un revés en una elección parcial, el PLD mantiene un amplio atractivo, asegurando la posición de Kishida en medio de la falta de contendientes creíbles. En septiembre de 2023, una reorganización del gabinete reforzó el liderazgo de Kishida, alineándose con facciones conservadoras influyentes.

La debilitada oposición liberal y de izquierda, marcada por derrotas sucesivas, lucha por desafiar al PLD. Mientras el partido conservador Ishin gana apoyo, comparte propuestas de políticas, limitando su capacidad para desafiar el gobierno nacional del PLD. En la Cámara de Representantes, la coalición PLD-Komeito tiene una mayoría robusta, agilizando los procesos legislativos.

Se anticipa que Kishida convoque una elección anticipada de la cámara baja en 2024, buscando la aprobación pública para aumentos de impuestos, y es probable que la obtenga. Una victoria allanaría el camino hacia la estabilidad política a mediano plazo.

 

Balanza comercial de Japón

La estructura comercial de Japón por origen y destino muestra una diversificación significativa. En términos de exportaciones, China lidera con un 21,6% del total, seguida por Estados Unidos supone el 18,7%. En cuanto a importaciones, Japón también depende en gran medida de China (21,0%) y de Estados Unidos (10,1%). La estructura comercial por producto revela que Japón exporta principalmente vehículos de carretera (17,9% del total de exportaciones), maquinaria eléctrica (9,1%) y maquinaria especializada (8,7%); mientras que sus principales importaciones incluyen petróleo y productos petrolíferos (13,6%), gas natural (8,0%) y aparatos de telecomunicaciones (7,9%).

Estructura comercial por producto (% del total en 2022)

tabla: estructura comercial de japón por producto

Estructura comercial por origen/destino (% del total en 2022)

Vulnerabilidades estructurales: finanzas públicas, demografía, clima

En general, los indicadores muestran que el riesgo de financiamiento a corto plazo de Japón es bajo. Los indicadores que requieren monitoreo a corto plazo están principalmente relacionados con las finanzas públicas, con niveles muy altos de déficit fiscal y deuda pública. Esta última ya estaba en el 236% del PIB en 2019 y aumentó al 260% en 2022. Se espera que se modere un poco a poco más del 250% para 2025, beneficiándose de un crecimiento nominal del PIB algo mayor, que mecánicamente reduce la proporción.

El déficit fiscal anual está disminuyendo lentamente: -9,1% del PIB en 2020, entre -7,0% y -6,0% en 2021-2023 y se pronostica alrededor del -4,5% en 2024 y -3% en 2025. Los riesgos cambiarios también son limitados ya que la mayor parte de la deuda está denominada en JPY y es de propiedad nacional.

A largo plazo, las vulnerabilidades de la economía japonesa provienen principalmente de una población en declive y envejecimiento, con ganancias en productividad que no son suficientes para compensar y una fuerte resistencia a la inmigración. La población en edad de trabajar (entre 15 y 64 años) ha estado disminuyendo en Japón desde 1996, y la tasa de dependencia de la vejez alcanzó el 51,2% en 2022, lo que significa que no hay ni siquiera dos japoneses en edad de trabajar por cada persona mayor de 64 años. La tasa de fertilidad en Japón disminuyó a 1,26 en 2022. El cambio climático es otro riesgo a largo plazo para Japón, que, como archipiélago, es vulnerable a la subida del nivel del mar y a eventos climáticos más intensos.

Fortalezas y debilidades de la economía japonesa

Estas son las fortalezas del país nipón:

  • Posición externa robusta (superávit en cuenta corriente, baja deuda externa pública).
  • Industrias innovadoras y productos de alta calidad.
  • Gran superávit financiero de corporaciones no financieras.
  • País desarrollado en una región dinámica.
  • Bajas presiones inflacionarias.
  • Estabilidad política.

La economía de Japón también enfrenta a los desafíos estructurales que hemos comentado:

  • Vulnerable a desastres naturales.
  • Población envejecida.
  • Enorme deuda pública y grandes déficits públicos.
  • Alta dependencia de las importaciones de energía.
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