Las empresas no financieras europeas han aprovechado la oportunidad de los préstamos garantizados por el Estado para acumular reservas de efectivo. Francia (183.800 millones de euros), Reino Unido (157.000 millones de libras) e Italia (84.500 millones de euros) son los países donde más está sucediendo.
En general, este aumento en el volumen de efectivo en las empresas europeas es positivo, porque proporciona amortiguadores para futuros reembolsos de deuda, aunque esto ya no sea una inquietud a corto plazo.
El aplazamiento del vencimiento de los préstamos garantizados por el Estado impulsa el efectivo en las empresas europeas
De acuerdo con las expectativas que se exponen en este informe de Euler Hermes, uno de nuestros accionistas, la mayoría de los gobiernos europeos han aumentado (o se espera que lo hagan) el vencimiento de los préstamos garantizados por el Estado y sus periodos de gracia. Por lo tanto, los reembolsos de la deuda deberían ser una cuestión de menor importancia para el flujo de caja en 2021. Esto, a su vez, supone una buena noticia si tenemos en cuenta que el índice de cobertura de la deuda sigue estando por debajo de la media de la zona euro en Italia, Francia, España y Bélgica.
Apoyo gubernamental a las empresas no financieras
Liquidez directa VS garantías
Fuentes: Eurostat NFC accounts, Allianz Research
A muy corto plazo, con los reembolsos de préstamos postergados al menos un año en la mayoría de los países europeos, es probable que el exceso de efectivo de las compañías no financieras se utilice para reembolsar los aplazamientos fiscales y financiar las necesidades adicionales de capital circulante.
De ahí que los mayores riesgos al alza de la recuperación de la inversión los encontremos en Francia, Reino Unido, Italia y Alemania.
La relajación en los periodos medios de cobro dispara la necesidad de financiación adicional
Durante las fases de recuperación, cuando las empresas comienzan a recuperar sus inventarios y es probable que se relaje la disciplina de pagos, el capital circulante tiende a aumentar. Este fue el caso en 2010 (+2 días de media en Europa Occidental) y en 2017 (+1 día).
Teniendo en cuenta un aumento de 2 días en 2021, se necesitaría una financiación adicional de:
- 6.600 millones de euros en Alemania;
- 4.000 millones de euros en Francia;
- 3.800 millones de libras en Reino Unido;
- 3.200 millones de euros en Italia;
- 2.000 millones de euros en España;
- 1.000 millones de euros en los Países Bajos;
- y 800 millones de euros en Bélgica.
Los aplazamientos fiscales también aumentan el circulante de las empresas
Si añadimos a esto los aplazamientos fiscales a partir de 2020, encontramos las mayores reservas de efectivo para las empresas en:
- Francia (113 000 millones de euros o más del 8% del PIB);
- Reino Unido (111 000 millones de libras o más del 6% del PIB);
- Italia (62 000 millones de euros o más del 5% del PIB);
- y Alemania (31 000 millones de euros o el 3% del PIB).
Salir de la crisis de la COVID-19 será clave para recuperar la confianza y transformar este exceso de dinero en inversión. Pero hasta que esto ocurra, la rentabilidad de las medidas de apoyo estatal seguirá siendo una incógnita.
Informe completo: European corporates: (active) cash is king
